的来说，钢铁价格因为原材料价格下跌而继续下探的可能性已经不大。而当前钢铁生产企业基本处于微利的状态，在钢铁生产成本没有下行的空间的情况下，
钢材价格受成本的支撑已经实现探底。
图32 国内铁矿石、焦炭价格
图为国内铁矿石、焦炭价格走势图。（图片来源：bloomberg、安信期货研发部 ）
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图33 进口铁矿石到岸价及海运费走势
图为进口铁矿石到岸价及海运费走势图。（图片来源：bloomberg、安信期货研发部 ）
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期货价格稳步走高
钢材期货自09年3月27日上市至今，期价保持震荡上扬的格局，价格重心也稳步提高。不过由于交割方面的制度不够完善，而且供应过剩对价格上涨形成较大打压，因此相比铜、豆类等品种，钢材期货的价格弹性相对偏小，市场投机力量参与力度并不是很大，螺纹、线材(4050，74.00，1.86％)的成交量也一直处于相对较低的水平。我们说任何一个品种都有一个逐渐成熟的过程，随着全球经济逐渐走出衰退，钢材价格有较大的上涨空间，将会逐渐吸引投机力量的参与。不过鉴于品种的特殊性，我们认为期价上涨是一个缓慢并伴随调整的过程。
图34 钢材期货价格走势
图为钢材期货价格走势图。（图片来源：文华财经、安信期货研发部 ）
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后市我们需要关注以下几点：1、由于交易所规定交割螺纹钢、线材的每批商品的有效期限为生产日起的90天内，并且应在生产日起的30天内入指定交割仓库方可制作仓单。因此6月中旬以后将开始有注册仓单，我们需要关注注册仓单的变化以及9月份的第一次交割情况。2、由于期货价格快速上涨，近期螺纹、线材基差明显扩大，我们知道一般情况下基差应该随着交割月份的临近呈现逐渐缩小的趋势，后市我们需要关注基差的变化。3、关注螺纹与线材之间的价差变化，捕捉两者之间的套利机会。
图35 螺纹、线材基差变化
图为螺纹、线材基差变化图。（图片来源：USDA、安信期货研发部 ）
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图36 国际钢材期货价格走势
图为国际钢材期货价格走势图。（图片来源：USDA、安信期货研发部 ）
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后市展望
生产成本支撑，钢价实现探底
根据前面的分析，由于我国钢铁行业存在较为严重的供应过剩，钢材价格走势必然和生产成本趋于一致，行业利润处于较低水平，而且这种局面短期内难以出现明显改善。从影响钢材生产的因素看，我们预计09年铁矿石协议价将在08年的基础上降价35％-40％，基本和当前的进口贸易矿价格持平。后期铁矿石价格下行空间已经不大，同时在海运费阶段性反弹的带动下，铁矿石价格有一定的上涨潜力。而焦炭价格由于淘汰落后以及行业整合也将明显高于国外价格。总的来说，由于当前钢铁行业已经处于微利的状态，在生产成本没有下行空间的情况下，钢材价格受成本的支撑已经实现探底。
基建用钢快速增长，螺纹、线材率先回暖
随着4万亿投资带来固定资产投资快速增长，预计09年下半年我国钢材需求将会明显好转，需求结构将会出现分化，以螺纹、线材为主的建筑类钢材将会保持较快增长。同时随着房地产市场加速见底，我们认为地产行业用钢需求也会逐渐改善，有望成为钢材需求新的增长点。总体来说，下半年钢铁需求的恢复主要来源于基建和房地产，长材供需也有望达到基本平衡，螺纹、线材的价格将得到较有力的支撑。
产能过剩、出口疲软，钢价回暖将是一个缓慢的过程
综合来看，我们认为中短期内我国钢铁市场仍然是供需寻求弱势平衡的过程。尽管钢材下游需求不断好转，但我国钢铁行业产能过剩更为严重。同时钢材直接出口和间接出口大幅下滑，出口转内销加剧国内供应过剩压力。我们认为钢材价格回暖将是一个缓慢并伴随调整的过程，由需求增长带来的价格上涨必然导致过剩产能快速转化为产量，而且钢厂也将根据不同产品的价格走势调整开工率，因此钢材价格持续性大幅上涨是比较困难的，阶段性波动会比以往更加频繁。钢材期货价格也很难形成单边上扬的局面，期价在中短期内仍将是震荡上扬的格局。
