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　　在进口矿价大幅反弹的支撑下，4月下旬国内钢价小幅上涨。不过，由于下游用钢需求复苏力度不强，钢厂产能释放加快，加上市场信心不足，资金紧张态势不改，5月钢市有再度回落风险。

　　从4月公布的CPI、PPI、制造业PMI、进出口等数据来看，工业通缩压力仍大，制造业复苏力度较弱，外需仍然低迷，经济下行压力加大。为此，央行年内第二次降息，有利于稳定实体经济增长和降低企业融资成本。

　　随着货币政策进一步放松，钢市信心有所恢复，在新一轮钢厂调价中，主流钢厂挺价意愿较强。宝钢在连续三月下调板材出厂价之后，6月价格以稳为主;沙钢5月上旬建材出厂平盘开出，已持续三旬维稳。

　　钢铁业供给压力加大，不过因低效益低需求态势延续，后期钢厂复产进程仍存反复

　　据中钢协最新数据显示，4月下旬全国粗钢日均产量179.01万吨，旬环比增长3.9%，创下2014年10月中旬以来旬度新高。预估4月全国粗钢日均产量230万吨左右，较3月全国粗钢日均产量224.13万吨增长2.97%，较上年同期229.47万吨基本持平。

　　图一：重点钢企粗钢日产量及库存走势

　　(来源：中钢协)

　　4月份钢厂产能释放加快，供给压力有所加大。一方面由于钢铁行业产能严重过剩，且受季节性因素影响，全国粗钢日均产量有上行压力。另一方面，随着3月份进口矿价加速下跌，并一度跌至47美元/吨的低位，钢厂盈利情况略有好转，部分企业开始复产。

　　制造业复苏力度较弱，PPI环比降幅扩大

　　4月中国制造业PMI为50.1%，较上月持平;汇丰中国制造业PMI为48.9%，较上月下滑0.7个百分点，表明中小企业生产经营活动趋弱，大型企业扩张放缓。从中国制造业PMI分项指数来看，4月新订单指数为50.2%，较上月持平，新出口订单指数48.1%，较上月下滑0.2个百分点，显示制造业内需扩张乏力，外需进一步收缩。

　　4月PPI同比下降4.6%，降幅较上月持平;环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.2个百分点，工业通缩已持续38个月，形势依旧严峻。主要下游用钢行业中，当月金属制品业、通用设备制造业、汽车制造业、电子设备制造业等出厂价格环比分别下降0.3%、0.1%、0.2%和0.1%，显示上述制造企业需求难有起色，被迫继续降价促销。

　　如全国汽车产销增速继续放缓，1-4月，汽车产销分别完成828.08万辆和814.48万辆，同比增长4.12%和2.77%，较1-3月回落1.14和1.13个百分点。为缓解高库存压力，继上海大众4月初打响车市价格战，近日上海通用汽车也宣布下调11款车型全国市场零售指导价。

　　图二：全国汽车月度产销走势

　　(来源：中汽协)

　　钢企及中间库存持续下降，不过因终端需求复苏力度较弱，即使部分地区部分品种规格紧缺，仍难以有力拉动钢价上涨

　　春节过后，主流钢厂持续降价促销，以去库存为主。截至2015年4月下旬末，重点钢企钢材库存量1496.28万吨，较上月同期下降3.2%，较上年同期仍增长4.3%。钢厂库存压力在持续减轻，不过仍处近年同期高位水平。

　　由于资金紧张、终端需求平淡、信心不足等等因素影响，钢贸商今年以来备货意愿较低，以随采随用为主。钢价下跌时，商家急于降价走量;钢价上涨时，一旦价位过高，信心不足导致成交量下降。据跟踪调查，截至5月8日，全国主要城市钢材库存量1338万吨，较上周下降1.98%，持续9个月环比下滑，较上年同期下降16.5%。

　　图三：全国钢材社会库存量走势

　　铁矿石供需平衡稍显脆弱，进口矿价进一步上升空间或有限

　　5月6日，62%澳洲粉矿CFR价格报60.75美元/吨，较上一交易日上涨2.25美元/吨，时隔两个月后重回60美元/吨。本轮进口矿价反弹，最大的诱因无疑是受到铁矿石期货价格自4月中旬开始的一波上涨，进而提升现货市场采购热情。截至5月8日，进口矿港口库存跌破9000万吨。

　　图四：62%澳洲粉矿CFR价格走势

　　(来源：大宗商品数据终端)

　　不过，随着铁矿石1505合约交割日临近，持仓量继续下降，逼仓的影响也将逐步淡化，后市铁矿石价格将回归基本面。首先，在进口矿价重返60美元/吨以上之后，部分矿山已有复产动力，后期供给压力难减。其次，钢厂对原材料采购依然谨慎，进口矿库存使用天数处于24天的低位，国内铁矿石供需平衡稍显脆弱，进口矿价进一步上升空间或有限。

　　7个月内央行第三次降息，对钢市信心的恢复多过于需求的拉动

　　5月10日，央行宣布下调金融机构存贷款基准利率，幅度为0.25个百分点，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由基准利率的1.3倍调整为1.5倍。这是7个月内央行第三次降息，通过引导市场利率下行，进一步降低实体经济融资成本，对钢市有一定利好作用。

　　首先地方政府债务成本获得降低，将进一步推动基建投资。同时，各地公积金个人住房贷款利率下调，刺激改善型购房需求继续释放，加速房地产市场复苏。鉴于三、四线城市去化周期较高，房地产投资回暖尚待时日。

　　其次，相对于弱势的中小企业，降息对大型企业更为有利，如民营中小钢企融资难融资贵的态势难改，后期还需以降准配合，提高银行可贷资金。

　　最后，此次降息仍属于中性偏松政策，对钢市信心的恢复多过于需求的拉动。一方面在经济下行压力加大的态势下，有必要维持调结构和稳增长之间的平衡，另一方面是由于今年通胀处于低位，实际利率仍然较高，降息使其回归正常水平。

　　总体来看，在钢铁行业供给压力加大的同时，钢企及中间库存持续下降，有终端需求增加采购的因素，也有钢厂及贸易商信心不足，降价促销的因素。考虑到制造业复苏力度较弱，后期终端需求仍难以明显放量，钢铁业供需关系改善程度有限，或继续维持弱平衡态势。

　　不过，钢市一些利好因素正在积聚，对钢价的支撑力度日益加大，如进口矿价反弹、主流钢厂挺价、货币政策进一步放松等，预计短期钢市维持震荡运行，信心将逐步恢复。