节前三天止跌反弹 首选银行、钢铁股
上周大盘整体呈现出量价齐缩的格局，五个交易日仅上周一、周四微幅收涨，但上周二、周三两天的快速下行拖累股指连破2900点、半年线等重要技术关口，令本已涣散的市场人气再度受到冲击。上周五大盘上攻未果，同时成交量录得了自今年3月16日以来的“地量”。本周是国庆节前的最后一周，尽管只有三个交易日，但其走势不仅决定了9月份的月K线如何收尾，也是检验“国庆维稳行情”的定音槌。
国庆三日平稳过
大盘回顾：调整只因扩容压力大从上周大盘的表现来看，持续不振的主要原因还是因为近期资金面的消息一致偏空，例如10家创业板提前市场预期发行、央行不减资金回笼力度等，市场面临的扩容压力是显而易见的。加之国庆题材等概念的炒作制造了一批获利板块，热点的退潮令短线的赚钱效应大幅减弱，这都很难令投资者认同大盘目前所在的位置。同时，在上周大盘连续调整的过程中，近期热门板块如旅游、军工等国庆题材都遭到了明显的抛压，但此时大盘蓝筹股却并未能及时有效地接力，这说明了机构资金基本是持观望的态度，并没有积极建仓推动指数，这也是成交量持续萎缩的原因之一。
后市研判：节前三天止跌反弹
上周大盘振荡下行的格局留下了三大细节：首先是上周三、周四的尾盘中，成交量都骤然放大，这显示出已经有主动性资金流入银行、地产等权重板块，这笔资金入场抢反弹，将有利于市场在节前的三个交易日内振荡企稳；其次，9月份反弹行情中，市场主要是依赖题材股的反复炒作而小步推高，在8月份超跌明显的金融、地产及钢铁等主要权重板块普遍成交低迷。而在近期的调整中，这些板块也没有成为杀跌的主要动能，机构资金普遍保持观望态度而未主动打压，这为指数止跌反弹保存了实力；最后，在上周五的反复振荡中，成交量极度萎缩至800亿元左右，这说明多空双方相对胶着。从近期大盘收出“地量”后的表现来看，基本上都呈现出一定的反弹动力。综合上面几个因素，个人认为，国庆节前的最后三个交易日股指止跌反弹的可能性还是较高的，但国庆节后就未必乐观了。
操作建议：首选银行、钢铁股
从估值的角度来看，当前蓝筹板块的估值具有明显的优势，尤其是市盈率极低的银行股及受期货市场钢价企稳提振的钢铁股，将成为延续国庆行情的最后希望。在控制仓位的前提下可对这些超跌权重股进行短线操作，同时注意回避题材股继续做空的可能。国庆节前的维稳行情还是可以得到确认的，但后市并不明朗。因此建议投资者尽量持币过节，观察节假期间国际市场金融数据的变化后再做判断。
浮筹洗尽反弹在即 看好低价蓝筹+高速公路股
大盘回顾：跌破重要技术点位上周市场面临着沉重的扩容压力，其间相继有中国中冶的上市，国元证券百亿再融资的获批，中国国旅以及10家首批创业板公司进行申购，多家公司上会、过会，同时上周五交易所国债、企债双双下跌也显示出资金面的紧张。在巨大的扩容压力及流动性压力下，上周出现了连续性调整，不仅连续跌破了20日均线、半年线等重要的技术点位，甚至一度下探至2783点，整体上市场的参与气氛并不热烈，成交量也持续萎缩。
后市研判：指数将站上2900点
上周五大盘的量能极度萎缩，835亿元的成交额甚至比9月2日的914亿元还要再少一截，这意味着此次调整的结果将以“地量地价”的方式宣告结束。因为连续的盘中杀跌令市场的浮筹已基本清洗完毕，对未来走势不确定的套现压力也得到了有效释放。从目前大盘的位置看，短线见底的可能性相对偏高，指数有望出现超跌反弹的走势。因此作为9月份最后的三个交易日，本周大盘有望重新站上2900点并在60日均线即3075点下方收涨，成为国庆前维稳行情的最终延续。但是，个人对国庆节之后行情较为看淡，毕竟国庆节一过，市场的维稳因素也就随之消退，但扩容压力仍然存在。因此整个10月份的行情反而不容乐观。
操作建议：低价蓝筹+高速公路
尽管预期市场有所反弹，但空间并不会太大。具体板块方面，建议投资者适度关注低价、低市盈率、低市净率且在前段时间内没有经过资金爆炒的大盘蓝筹股。同时前期提及的高速公路板块也有望录得较好的表现。因为自今年以来，该板块都尚未经过大幅热炒，近期走势也相对平稳，上半年国内较好的汽车销量及国庆黄金周出行车流量的增长预期，令该板块的相关个股受到短期的提振。同时，持有概念股的投资者可考虑在最后的三天逢高减磅，回避杀跌风险。整体思路上，节前三个交易日以持股为主。至于国庆节后的10月行情，预计选股难度将有所增加，可考虑以打新股为主。
陆水旗：节前三日缩量反弹
今年内的股市处处充满着“超预期”，目前超预期的因素是创业板超预期地在国庆之前就提早面世，由于创业板超预期地提早面世，即使市场史无前例地出现部分证券营业部通宵加班为投资者突击开户的盛况，也使市场出现了史上罕见的“万亿资金大调岗(创业板“十大金刚”将至少冻结资金7000亿元，加上仍在冻结中的申购国旅的资金，总量将超过1万亿元)”的状况，主板市场因此在上周受压回调。
“万亿资金大调岗”给后续行情带来的潜在影响是:一、万亿资金被冻结后，从上周五开始大盘急剧缩量，从而促使旨在对2600点一线底部做确认与整固蓄势的第二轮缩量调整已提前到国庆之前就开始进行;二、由于市场浮筹已在上周“万亿资金大调岗”的行情中得到了较为充分的消化，也基于市场估值已非常低，后市继续下跌的空间有限，但可能会有一个持续缩量的过程;三、“万亿资金大调岗”之后的市场可能会出现阶段性空虚，这为基金做月末(也是季末)净值行情“轻轻地一拉就起来”创造了有利的条件，进而意味着节前行情将由基金重仓股担当主角，投资者本周可能会“眼巴巴”地看到一次缩量反弹的行情;四、市场的眼球与跟风资金被创业板吸引了，在9月份“稳定指数啃个股”的行情格局中，“啃个股”的行情将告一段落。今年内行情的特征是“春华秋实”，这实际上意味着目前的秋季行情是一个收获也是收割的季节，后期行情将转向为明年行情作筹谋的蓄势阶段。节后行情更有可能的演变趋势是:一、从其他国家和地区推出创业板初期的市场表现看，相对于主板市场均获得了超额的收益，超额收益持续时间最长的是英国创业板，持续了五个月的超额收益期，香港创业板也有三个月的超额收益期。由于我国创业板的“基因”更好，且属于交易更为活跃的新兴市场，更有之前中小板市场的成功经验，创业板推出之后相对于主板市场获得超额收益的概率更大。因此，四季度的市场机会将更多地产生于创业板中，主板市场则更多地为明年行情充分蓄势;二、由于9月底开始有14家新基金进入建仓期，国庆之后市场将开始注重三季报，因此，国庆之后的行情可能会出现小规模的风格轮动，将轮到权重股与绩优股“看家”，国庆之前“只涨个股不涨大盘”的行情特征国庆之后可能会演变为“只调个股不调大盘”。实际上，本周“资金调岗”行情出现后，题材股与概念股强弱大分化的格局已经形成，原先“轮着炒”的个股行情格局已经被瓦解，节后市场可能会逐步形成“炒小盘股去创业板，看大盘股在主板”的格局。
施罗德基金：消费股被低估了
最近股市出现了一波较大的调整，一方面是对前期股市上涨速度过快、涨幅过大所作的合理修正，但另一方面，下跌幅度超出预期，反映了投资者对货币政策收紧和经济复苏的忧虑。其实，我们认为近期投资者对中国货币政策的微调和经济季节性的波动可能有一些担忧过度了，我们预计中国经济复苏的趋势会愈发明确，企业盈利恢复或将超预期，充裕的流动性仍可能持续，因此经过此轮调整，股市或将再度上扬。
虽然中国的货币政策从上半年的过度宽松转为目前的适度宽松，但我们预计未来一段时间内流动性仍将保持宽裕。估计今年的新增贷款将达到9.5万亿，即下半年每个月的新增贷款仍在3500亿以上，全年贷款增速将超过30％。M2增速则会达到25％以上，依然大幅高于10％左右的名义GDP增速。而且随着股市回暖，储蓄存款“搬家”，下半年资金将更多地进入股市。在历史上，储蓄存款增速和股市表现存在着明显的负相关性， 储蓄存款增速的下降往往会推动股市上行。比如2000年和2007年的牛市期间，储蓄存款的增速都曾经大幅下降。再者，基于中国良好的经济增长前景以及全球量化宽松政策下的流动性泛滥，中国市场已成为全球投资者的首选，国际资金从二季度开始重新流入中国，热钱的不断流入将进一步推升股市和房市。
另一方面，中国经济复苏的趋势非常明确，我们不认为经济会出现二次探底。中国的经济增速有一定的季节性波动，如7、8月份通常是经济活动的传统淡季，特别是房地产销量，但随着生产旺季的来临，中国经济增长将在四季度进一步加速。宏观经济复苏的效应已经传导到微观企业层面，企业盈利在逐步改善，上市公司二季度业绩环比增速达到了30％以上，远超预期，我们预计企业盈利的快速增长将成为今后股市上升的主要推动力。
虽然关于中国储蓄和投资过度、消费不足的观点一直被普遍认同，但我们持有不同的观点，中国的实际消费很可能被大大低估了。从下面的图中可以看出，中国的消费在最近十几年中一直保持着非常高的增速，远远超过世界上任何一个国家。不仅如此，中国的消费数据很可能被大幅低估，这在2005年中国对GDP进行首次修正中可以看出，当时2004年GDP被大幅向上修正了16.8％， 而其中93％的增幅来源于服务业，服务业占GDP比重从32％提升至41％， 但我们认为目前中国的实际消费数据仍然被低估，特别是服务消费，根据摩根士丹利的研究，中国目前的服务消费只占消费总量的26％，远低于美国的66％，欧盟的40％和日本的57％。 而消费中商品消费的数据统计相对客观，中国的商品消费总量占美国商品消费总量的38％，远高于服务消费6％的占比，这从另一方面也说明中国的服务消费数据被低估了。
当然我们不可否认中国50％的储蓄率，在世界上仍处于一个非常高的水平。 但是当一国人均GDP较低的时候，投资回报率较高，投资相对于消费对经济增长的推动力更大， 鉴于目前中国较低的经济发展水平和资本存量，中国更需要通过投资，加速资本积累，从而推动经济增长，如图所示，资本对劳动力的比率提升得越高，经济增速就越快。
基于以上分析，我们预计今后几年投资仍将是中国经济增长的主要推动力， 因此周期性行业、投资品行业仍具有良好的成长性和投资价值，特别是中国经济目前仍处于复苏阶段，按照投资时钟理论，在复苏阶段，周期性行业相对于整个市场将获得较为明显的超额收益。
