2 将对股市楼市形成冲击
申银万国首席策略分析师桂浩明认为，此次上调出乎市场的预料，估计会对市场形成冲击，未来股市需要调整一段时间才能消化这一政策。相对来说，这一消息对于金融和地产股的负面影响更大，特别是地产股，虽然前一段时间已经出现大幅的调整，预计未来还会继续调整，而且调整的深度也会超过其他的板块。
“这一消息对股市有很大负面影响。纵观全年，2010年基础货币增幅仅能小幅回升，宏观流动性趋紧将引发资产价格前高后低。”石磊说，对于资产市场来说，央行的系列举措意味着信贷调控政策趋紧，意味着宏观流动性将会继续下降，这将对资产市场构成冲击。
“这对于股市和楼市势必带来不利影响。”交通银行高级宏观分析师唐建伟表示，上调存款类金融机构人民币存款准备金率，使得市场流动减少，股市势必利空。而近期一系列楼市政策的出台，再加上信贷的收紧，体现政府希望房价平稳，不要过快上涨的宗旨。
“回归2009年三季度的案例我们就可以清晰地看到，宏观流动性紧缩的预期就可以导致股市的大幅下挫和房地产市场成交量的下降。而本次紧缩信号更加强烈，宏观流动性将有更加实质性的下降，股市期盼的1季度信贷井喷式反弹难以实现，房地产市场流动性也会在晚些时候受到冲击，这都将对资产价格构成压力。”石磊认为。
中国银行的报告称，宏观流动性与资产价格有密切的正向关系。2010年上半年流动性逆转可能发生，因此，中国住宅价格的环比涨幅有望在2010年下半年出现下降。而下半年可能出现的房地产市场景气程度下降将使得土地价格下跌，由于土地是重要的信贷抵押品，土地市场价值的下降将进一步引发流动性紧缩。报告估计，2010年流动性水平仅能支撑上证A股市盈率在22倍的水平，考虑到上市公司平均盈利水平的回升，整体来看，2010年A股市场不会再现大幅上涨的趋势，并可能出现前高后低的走势。
聚焦 3 准备金率还会继续上调 加息时点可能提前
“从目前的情况看，年内准备金率未来还有2至3次上调可能，而加息时点也可能提前，但具体尚需观察央票利率上升速度来确定。但必须指出的是，在当前法定存款准备金率已高达16％的情况下，未来能够继续使用的空间可能不足8个百分点。”鲁政委说。
不少经济学家认为，现在判断政策转向为时早。“目前看来这一举措还是在适度宽松政策基调下的微调。这一调整大致回收2000多亿的基础货币，以去年的历史数据来看，每月的新增外汇占款平均也在2000多亿元。”赵庆明说，“从实体经济的基本面看，还构不成政策转向的条件。目前对经济的基本判断还是，虽然困难已经下降但仍不是轻松的一年。”
虽然适度宽松的基调不变，央行的适度微调或将更加灵活。分析师认为，未来，央票利率还将继续走高，而且还存在重启三年期央票、发行定向央票的可能。中金公司预计，一年期央票本轮调整可能回升到接近1年定存利率的水平，即2.15％至2.25％。
同时，有经济学家担心，面临迫在眉睫的政策剧烈调整预期，反倒可能令金融机构加快放贷步伐，以便在紧缩的大门关闭之前，完成预期信贷任务。“这样判断后续还可能出台定向央票。在货币政策遏制信贷冲锋作用有限的情况下，各类检查可能出笼，监管风险可能上升。年初的信贷冲锋，依然可能在事后检查中面临极高的政策和监管风险。”鲁政委说。
对于未来的利率政策工具，经济学家大多认为，今年的宏观调控将更倚重数量工具，加息可能仅有一次，最早可能发生在二季度末。“货币政策的收紧更多表现为数量型调控，提高存款准备金率，央行票据发行收益率提升与信贷额度控制相配合。而由于经济回升的减速和资产价格的回落，中国可能将于四季度停止进一步紧缩货币政策。”石磊说。
中行的报告预计，国内温和的通胀水平不会招致多次加息。中行预计，中国产能利用率增长在2010年上半年继续快速恢复，下半年上升速度放缓，于2010年终恢复至2006年初的水平，并预计M1增长率前高后低，CPI年同比增幅均值为2.3％至2.8％，最大可能值为2.6％，增长最快的时期为2010年一季度和三季度，最高值可能在9至10月达到4％左右。
